[摘要] 现在人们 基本上不是楼市就是股市，股市跌跌撞撞惊心动魄，楼市也时而回暖时而低落，究竟该怎么选呢？今天，小编就来分析一下。
4.资本市场大时代
4.1货币放水争议重重
在前文中我们论述了中国正在进入金融时代，主要有两大逻辑：一个是长期逻辑，人口老龄化后利率长期下行、地产周期见顶，居民财富正在从房产、存款搬家到金融资产。另一个是短期逻辑，央行从14年起转向低利率去 政策，货币宽松有利于金融资产价格上涨。
但是大家对宽松货币政策充满警惕，因为09年的4万亿刺激后演变为近10万亿信贷，并且造成了产能过剩的恶果。而14年新增信贷已超过09年，15年有望首次超过10万亿，也再度引发过度放水恶化经济结构的担心。
4.2从货币理论到增长理论
正是因为对宽松货币政策存在争议，因而对于本轮股债双牛行情也一直存在着巨大的争议，泡沫论不乏于耳。在我们看来，对流动性的研究属于货币理论的范畴，主要研究短期现象，关注利率变化，及其对资产相对价格的影响。但如果要理解资产的长期价值，则必须从货币理论转到增长理论。
4.3银行融资培育传统工业产业，人口红利结束工业化尾声
过去：人口红利驱动增长。从增长理论角度观察，中国过去的主要增长动力来自于充足的劳动力，并衍生出了三大推论：首先，人多所以需求充足，产品有人买；其次，人多所以工资 ，产品有竞争力、不愁卖；后人多所以钱相对稀缺，资本 较高，银行成为主要的融资工具。
工业化关键：银行信贷就是生命。由此可见，在人口红利期，由于资本 比较高，所以高成本的银行也能兴旺发达、成为主要的融资工具。而工业化的关键也在于银行的信贷支持，只要银行给了钱，工厂就可以开工生产，产品既 又好卖，不想成功都很难。
银行融资：培育传统工业产业。我们的许多工业龙头企业，比如上汽、宝钢等等，都是由银行提供信贷资金培育的。而如果我们把视角放到全球，可以发现传统工业产业领域的龙头，基本上都是在间接融资时代诞生的。目前日本的丰田依然是全球汽车行业的老大，其隶属于日本的三井财团，其发展与日本的主银行体系有着千丝万缕的关系。
人口红利结束：工业化尾声。但随着中国人口红利的结束，中国工业化也步入尾声，从刚刚公布的4月份工业经济数据来看，从下游的汽车，到中上游的钢铁、水泥、发电几乎全面陷入负增长，而这也意味着信贷驱动的工业化模式已经走到了尽头。
4.4增长动力：从人口红利到改革创新
从增长理论的角度看，4月份工业品的全面负增并非偶然现象，而是人口红利结束以后的必然结果。这也意味着对于中国经济而言，必须寻找新增长动力，我们认为主要有三大希望：代表大学生、工程师红利的人力资本，代表美国模式的创新、和习书记所推动的改革等新增长动力。
4.5创业板代表“中国梦”，资本市场培育新兴产业
创业板与“中国梦”。从本轮股市的表现来看，创业板指[0.70%]自从12年以来上涨超过5倍，远超主板市场的1倍涨幅，一个重要的解释应在于中国的经济增长动力发生了变化，从人口红利转向创新和改革驱动，而顾名思义，创业板的公司更多的是创新和创业型公司，代表了未来的增长动力、代表中国梦。
资本市场：培育新兴产业。如何美梦成真？
在创新型企业领域，美国独领风骚，其秘诀何在。我们发现，美国的 创新型企业，都是由资本市场培育的。大家都听说过车库的故事，包括谷歌、苹果、亚马逊都是诞生于车库之中，其实是通过PE、资本市场培育了这些著名的企业。而中国的腾讯、百度、阿里等也无一例外是通过PE、资本市场的模式培育的。
日美利率均降，股市天壤之别。在80年代以来，同样是不断降低利率，美国的道指从1000点上涨到18000点，而日本的日经指数从近40000点下跌到18000点。美国代表了成功模式，而日本代表了失败模式，其核心差异或就在于融资结构存在本质区别！日美融资结构差异。比较美国和日本的融资结构，可以发现美国始终是以直接融资为主，直接融资占比保持在80%以上，而日本在2000以前一直以间接融资为主，直到近几年直接融资占比才超过间接融资。
4.6从银行融资到资本市场；直接融资成本低廉
从银行融资到资本市场。为什么未来的企业要靠资本市场来培育，一个重要的原因在于随着人口老龄化的到来，资本 长期趋于下降，因而必须从高成本的银行融资转向低成本的直接融资。因为银行的特点是网点多、员工多，所以成本天然高，而直接融资的特点是信息共享，所以可以大幅降低融资成本，适合于低资本 的时代。
直接融资成本低廉。我们比较了中国直接和间接融资的成本，发现直接融资成本远远低于间接融资。央行公布的数据显示，15年1季度银行一般贷款平均利 达6.78%，其中绝大多数贷款利率都在6%以上，其中少部分贷款利率甚至在10%以上，贷款利 企的部分原因在于银行资金成本高昂，工行14年总资金成本 达3.41%。反观直接融资，股权融资几乎等于零成本，而债券融资也远低于贷款，目前5年期AA级企业债利率仅为5.3%，远低于同期限5.95%的贷款基准利率。而近期发行的5年期AA+公司债[0.01%]舟山港债利率仅为4.48%。
4.7放开融资打破刚兑，优胜劣汰大浪淘金
直接融资落后，源于 过度。而从中国当前每年的新增融资结构来看，信贷融资占比依然超过60%，而与银行相关的信托、委托等融资占比也超过20%，股票和债券融资占比不到20%，意味着直接融资的发展空间巨大。
而债市和股市发展的主要瓶颈在于 过度，此前股市IPO有亏损企业不能上市的条款，导致大量企业无法上市。债市有企业公开发债规模不能超过净资产40%的规定，也使得许多企业发债受阻。放开股权融资，奠定创新之基。而得益于证券法的修订，对资本市场的诸多管制正在全面放开。过去中国股市由于管制重重，上市成为特权，诞生了诸多权贵资本。
而我们相信在新 共同富裕的理念之下，放松管制是大势所趋，尤其是注册制的放开，意味着每个人的公司都有上市致富的机会，将为中国经济注入源源不断的创新动力。
建立防火墙，打破债券刚兑。要让资本市场有效指导资金配置，除了放开股权融资之外，另外一点就是必须打破债务的刚性兑付。
无论目前的欧洲还是过去的日本，由于刚兑迟迟不能打破，导致了资源的持续错配。而存款保险制度已在5月正式建立，意味着防火墙的建立，有助于防范风险传染，助于刚兑的打破，真正降低无风险利率。
优胜劣汰、大浪淘金。在过去的1年多以来，由于居民财富趋势性地转向资本市场，因而推动了股债双牛的出现，无论买哪一类金融资产都大获丰收。但随着股市注册制的实施、以及债券刚兑的打破，均意味着分化的出现，真的和假的、好的和坏的，其定价将会有天壤之别，而这也意味着良币驱逐劣币、优胜劣汰的机制有望出现，从而促进金融资源的有效配置。
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