[摘要] 2月4日，二十四节气中的第一个——立春，也迎来了今年货币政策的第一个较大动作——降准。
2月4日，二十四节气中的个——立春，也迎来了今年货币政策的个较大动作——降准。
是日晚间，中国人民银行宣布，自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。
这是2012年5月18日以来的首次全面降准，存款准备金率下调后，大型金融机构和中小金融机构将分别执行19.5%和16%的存准率。
降准直接原因为外汇占款增速明显放缓
“此次降准的直接原因是外汇占款增速明显放缓、基础货币投放渠道发生根本性改变”，交通银行首席经济学家连平说。
近年来，由于外汇源源涌入，央行收购外汇相应投放的等值人民币即外汇占款一直保持在较高水平上。为了对冲外汇占款投放，央行多次上调存款准备金率。而随着我国进入经济发展新常态，经济增速从高速转为中高速，国际收支从大规模双顺差转为小幅顺差，外汇占款增速也相应大幅放缓，2014年仅新增7000多亿元。今年以来，人民币对美元持续贬值，人民币对美元即期汇率连续数日逼近跌停，1月份的外汇占款增速很可能进一步放缓。
“在这种情况下，存款准备金率有必要根据形势的变化而做出反向调整，下调存准率势在必行。”连平说，“粗略估算，此次降准将释放近7000亿元资金，能有力缓解市场流动性紧张。”
降准能缓解企业融资难融资贵，利于抗通缩、稳增长
存款准备金，是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，央行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。
连平认为，存款准备金率下调后，一方面银行上缴央行的存款少了，增加了其可贷资金，有利于缓解企业融资难；另一方面，银行存款相对宽裕后，花大力气拉存款的现象将减少，负债成本有望下降，从而带动贷款利率下降，有利于缓解企业融资贵。
中国社科院金融研究所副所长殷剑锋表示，我国工业品出厂价格（PPI）已连续34个月负增长，去年12月居民消费价格指数（CPI）同比涨幅仅为1.5%，扣除食品后的CPI涨幅仅为0.8%，通缩压力不得不防，“抗通缩、稳增长，货币政策必须出手。”
全面降准的同时，央行还对相关城市商业银行、非县域农村商业银行及中国农业发展银行定向额外降准。“此举意在加大对小微企业、‘三农’、重大水利工程建设等薄弱环节支持力度，有利于经济结构调整。”殷剑锋说。
专家预计年内存准率还可能下调1—2次，货币政策方向未变
连平分析，在欧洲央行实施大规模量化宽松、美元走强的外部环境下，加之中国经济仍存下行压力，一季度乃至上半年我国都将面临货币贬值、资本流出的压力，外汇占款放缓趋势难改。“预计准备金率还有1—2次、每次0.5个百分点的下调。”
“由于去年11月的那次降息效果有待进一步观察，当前一年期贷款基准利率为5.6%，已接近10多年来5.31%的低水平，进一步下调的空间不大，特别是考虑到降息会缩窄中外利差、加剧资本流出，短期内降息的可能性不大。”连平说，“如果经济下行压力继续加大，不排除年内小幅降息1次的可能，但多次降息的可能性很小。”
近一段时间以来，央行又是降息又是降准，是否意味着货币政策转向？
“利率、存准率的小幅调整都在稳健货币政策的框架之内，并没有改变政策方向，只有多次、快速地调整利率、存准率才意味着货币政策基调的转变”，连平举例说，2008年10月、11月，短短两个月央行多次降息、降准，货币政策的基调也由“从紧”转向“适度宽松”，这才是货币政策转变了方向。
“货币政策只是微调没有转向，没有强刺激，恰恰表明我们在宏观调控上依然保持了定力。”连平坦言。
连平表示，此次降准还给市场传递了一个积极的信号：货币政策是灵活的，可以根据实际需要而动用所有工具，不存在所谓“禁区”。
从近年降准后股市短期表现看，未有太强相关性
自1月下旬上证综指创出本轮上涨的新高后，近几个交易日市场热度明显下降，指数跌多涨少，成交量也出现明显下降。有投资者认为，下周新股密集发行，股市资金吃紧，向下突破的可能性越来越大。此时降准，既能缓解资金面压力，又能提振市场信心，有助于将股市从“危险”的区域拉出来。
投资者对于降准的欢迎，从海外市场交易的A股指数期货走势中已经可以看出。消息公布后，正在交易的新加坡富时A50指数期货瞬间大涨，拉高近7个百分点。
北京金长川资本管理公司总裁刘平安认为，降准将向市场释放更多流动性，会为目前处于结构性调整的传统企业提供更为充裕的资金支持，并引导银行资金流向具有创新能力的中小微企业。就短期而言，降准使得银行、地产等资金敏感型权重板块直接受益。
从近年来降准后股市的短期表现看，并未表现出太强的相关性，降准次日股市涨跌各半。如2012年5月降准后，次日上证综指下跌；而2012年2月降准后，次日上证综指则是上涨的。
受益于去年底限购限贷松绑以及降息等政策利好，去年12月，尽管我国楼市依然处于调整状态，但成交量已明显回暖，特别是一线城市二手房价格出现自去年6月以来的首次全部上涨。在这种情况下，降准将放大市场利好，购房者对市场的预期将明显向好。
中原地产首席分析师张大伟认为，对于购房者而言，面对近期层出不穷的刺激政策，入市的积极性会继续提高。因此，一、二线城市的楼市资金面将明显好转。后续银行资金宽裕后，房贷有望继续宽松，部分城市有望将房贷优惠利率从目前主流的九折提高到八五折，将大幅降低购房者的还贷压力。
降准对大部分开发商而言也是利好消息。目前，房地产市场整体资金链比较紧张，存款准备金率下调意味着银行贷款的难度有望降低，融资成本也有可能降低了。不过，中国农业银行首席经济学家向松祚预计，此轮降准，新型行业将获得更多资金支持，传统制造业、房地产业信贷资金依然趋紧。
业内专家认为，降准难以扭转楼市调整的整体局势，特别是对于商品房待售面积居高不下的三、四线城市，去库存压力依然很大，以价换量仍将是房企的主要营销策略。而且经过去年的楼市调整，金融机构对房地产开发贷款的态度也将更为审慎，因此三、四线楼市价格迅速回升的可能性不大。
央行罕见"开仓放水"多位首席经济学家称今年是降准年
一年之计在于春。时隔两年半，央行于羊年立春之日宣布再次启动全面降准。市场认为央行此次降准力度和推出速度均超出市场预期。人民网就此采访了多位银行首席经济学家，大多数专家认为未来进入了一个准备金率持续下降的通道，今年仍有1-2次降准的可能。
消息称，自5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时对达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外再降0.5个百分点。对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。
按上述比例计算，截止去年12月，金融机构各项存款余额为113.8万亿，统一下调准备金将释放流动性约5690亿；全部城市商业银行存款规模为11.8万亿，全部农村商业银行存款规模8.8万亿，城商行、农商行定向降准额外释放流动性1030亿；农业发展银行存款规模约3800亿元，额外释放流动性150亿，初步估算此次降准释放流动性规模约6870亿。
央行为何此时降准？
近期，随着世界各国相继加入货币宽松的阵营，央行此番全面降准被部分市场人士解读为"被迫跟随"。到底是无奈之举还是暗含深意？央行研究局首席经济学家马骏则表示，外汇占款变化、季节性因素和我国宏观经济条件的变化这三大变量成为央行此次全面降准的重要原因。
马骏称，我国面临的国际收支情况已较过去有了很大的变化，目前虽然经常项目还有顺差，但资本与金融项目已经出现逆差，外汇占款变化已经不再是创造基础货币的主要渠道。
"换句话说，由于央行已基本退出对外汇市场的常态式干预，外汇占款已经不是一个投放长期流动性的来源，因此必须使用其他流动性投放渠道和工具。"马俊说，在这个背景之下，有必要通过降准来提高货币乘数，并配合其他货币政策工具，来保持广义货币的合理增速和适度的流动性水平，保证贷款和社会融资规模的平稳增长。
央行数据显示，2014年12月金融机构口径和央行口径外汇占款双双大幅下滑，2014年12月末金融机构外汇占款余额较11月减少1184亿元，央行口径外汇占款下降更是达到1289亿元，创下有记录以来高水平。
马骏认为，除了国际收支因素之外，季节性因素也是这次央行降准的考量之一。"春节之前的一段时间，需要投放的现金量很大，会出现较大的流动性缺口, 有必要搭配使用降低准备金率和公开市场操作等手段来保证流动性的供节。"
另外，宏观经济条件的变化也要求央行通过预调微调来维持稳健的货币政策，保持政策的松紧适度，起到稳增长的作用。马骏说，近一段时间实体经济面临的下行压力较大，比较有代表性的指标包括继续走低的PMI指数和继续减速的房地产投资等；通胀率持续走低，实际利率面临上行压力。
未来还有几次降准？
屏蔽此推广内容中国银行国际金融研究所副所长宗良认为，央行现有的货币政策工具有很多，我们很难连续直接运用某一个工具，因此连续降准和降息的可能性比较小。所以根据经济运行状况，我们可以灵活地搭配使用降准、降息、公开市场操作等多种工具，全年1到2次降准是合适的。
交通银行首席经济学家连平认为，目前货币政策总体还是稳健的，只是稳健中有一些偏松方面的操作，依然属于微调。未来货币政策还会继续保持稳健的基调，如果外汇占款持续保持低位，存款增长较慢，小幅度的降息和降准都有可能出现，大概2-3次，每次0.5个百分点，大幅度的宽松政策不会出现。
兴业银行首席经济学家鲁政委认为，我国外汇占款已经出现趋势性的回落，外汇储备也出现了趋势性的下降，所以未来肯定是进入了一个准备金率持续下降的通道，预计未来至少还会有两次降准和一次降息。
降准之后 人民币汇率会如何？
离岸人民币兑美元汇率在降准消息宣布后，两内瞬间贬值100多个基点，从6.2491一度上行至接近6.2600的水平。那么，降准是否会推动人民币继续贬值呢？
兴业银行首席经济学家鲁政委表示，这意味着中国对全球竞相的宽松做出反应，意味着人民币汇率也将进入贬值通道，否则，降准就仅仅只有脉冲效果而无助于中国经济的企稳。
不过，不少经济学家相信，人民币并不会持续大幅贬值。
中国银行国际金融研究所副所长宗良在接受央视采访时表示："人民币汇率贬值幅度不会过大，中国这样一个发展中的大国，很难和美元直接挂钩进行贬值操作，我们只能在一个合理的幅度内做一个调整。人民币走的是总体，局部时期贬值的道路，未来人民币还要国际化，总体会小幅，保持稳定，今年贬值空间多2%。"
安信证券首席经济学家高善文认为，在强势美元已经形成的格局下，在中国经济重新获得增长内在动力之前，人民币相对美元可能已经转入阶段性的弱势局面，降准短期内无疑强化这一趋势。但出现人民币汇率大幅度贬值和金融恐慌的可能性应该很小。
民生证券首席宏观研究员管清友表示，人民币根本没有持续贬值的基本面。中国的无风险资产率与主要发达国家相比还是有明显的利差空间，在政府经济底线思维之下，人民币资产仍然是全球范围内的"安全资产"，人民币趋势没有改变。
"也许在某一天，当美国技术进步和创新经济有了明显进展，加息开始进行，而且中国存量债务和过剩产能还未有效去化的时候，人民币汇率问题才会变成投资者首先需要关注和担忧的问题。现在，还早！"管清友在报告中写到。
兴业银行首席经济学家鲁政委表示，这意味着中国对全球竞相的宽松做出反应，意味着人民币汇率也将进入贬值通道，否则，降准就仅仅只有脉冲效果而无助于中国经济的企稳。
去年四季度，中国资本账户录得至少是1998年以来的大规模赤字。外管局数据显示，四季度资本和金融项目逆差912亿美元，经常项目顺差缩小至611亿美元。法国兴业银行中国经济师姚炜点评称，央行降准不可避免，可以抵消资金外流的影响。
上周以来，在央行汇率中间价的引导下，人民币持续大幅下挫，数次逼近2%的跌停板。海通证券的宏观分析师姜超团队在专题报告中称，本轮中国人民币贬值属于央行主导下的主动贬值，并预计央行今年将至少进行三次降准，未来总量宽松政策有望成为货币政策的主力。
央行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
中原地产首席市场分析师张大伟对记者称，已经明显企稳的楼市，在再次降准的影响下难免出现暖上加暖现象，目前一线城市特别是北京的二手房价格已经环比数月上行，这种情况下，降准将放大市场利好，购房者对市场的预期将明显向好。
中指研究院近日发布的数据显示，1月份100个城市新建住宅平均价格为每平方米10564元人民币，环比微涨0.21%。这是百城房价连续8个月下跌之后的首次"回正"。
2月4日发布的《2014年去库存效果评价报告》指出，从存销比的指标看，在2014年年初35个一二三线城市存销比为12.4个月，7月份达到2014年月度高值：18.7个月。随后在限购限贷政策松绑、央行降息政策效应释放等利好环境下，35个城市去库存的速度逐渐加快，到2014年年末已回落到14.3个月的水平。
观察历史数据，去年末的去库存水平，和2011年10月、2012年7月、2014年3月的水平相当。研究员分析称，目前主要城市库存压力峰值已经过去，一线城市和部分二线核心城市呈现易涨难跌的态势。
张大伟表示，在降准后，一二线城市楼市资金面将明显好转，房价再跌的可能性接近于零。目前整体房地产市场的资金链依然比较紧张，而存款准备金率下调对极缺钱的开发商来说是很好的消息，意味着从银行贷款的难度降低，融资的成本降低。所以房企困难的时期已经过去。
"市场预估迟早要降准，此时降起码恢复市场信心。"一家上市房企人士告诉记者，虽然降准在短期内没有明显作用，但信号意义明显，货币政策越来越宽松是大势所趋，这对房地产这种资金密集型行业来说，是长期利好。
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