[摘要] 4月份经济数据显示，在第一季度GDP增速出现环比折年率低于7.5%的政策目标之后，经济下滑势头不仅未能止住，工业增加值环比显示出的下滑速度反倒还在加快，由此使得同比工业增加值跌破了工信部确定的今年11%的增长目标，这直接导致了近期宏观调控政策的迅速转向。
(来源:每日经济新闻)4月份经济数据显示，在季度GDP增速出现环比折年率低于7.5%的政策目标之后，经济下滑势头不仅未能止住，工业增加值环比显示出的下滑速度反倒还在加快，由此使得同比工业增加值跌破了工信部确定的今年11%的增长目标，这直接导致了近期宏观调控政策的迅速转向。
宏观调控政策的转向，诱发了市场对货币政策特别是利率政策调整的猜测，越来越多的机构开始倾向于降息。但我们认为，当前的最优政策选择，应该是调整贷款利率；其中的最优调整方法，应该是允许贷款利率在贷款基准利率下限以下更大范围内浮动。
首先，存款利率暂不宜调整。从老百姓的角度来看，他们一直认为：在过去近两年的时间里，“实际存款利率”（指1年期存款基准利率减去当月同比CPI）一直是负利率。在“实际存款利率”刚刚“转正”、CPI仍在3%以上的情况下，如果此时就立即选择降低存款利率，无疑会加大老百姓的失落感。同时，对于商业银行来说，在当前存款外流本来就日益严重的情况下，下调存款利率将会进一步加大银行留住存款的难度，在贷存比的制约下，使得信贷供给无法有效增加。因此，存款利率暂时仍不宜调整。
其次，贷款利率调整可考虑通过扩大贷款利率下浮范围实现。与直接下调贷款基准利率相比，将普通商业贷款利率由目前的允许下浮到9折，扩大到可下浮到8折可能是更优选择。因为这样可以达到“一石三鸟”的效果：
一是，这样可以发出更为强烈的利率市场化信号。利率市场化已被提出多年，而今年更是被政府在各种场合多次强调，市场期待颇高。如扩大贷款利率下浮范围，将会被海内外视为中国金融改革加速的标志性举措而赢得广泛赞誉，也有利于强化金融机构结构转型的紧迫感。同时，当前恰恰处于贷款利率可升可降的难得“时间窗口”（季度利率仍然上浮比例较大，但随着经济减速、政策放松和通胀率的下降，未来上浮比例可能显著减少，下浮可能更多出现），放大下浮范围可以让市场定价力量逐步得以显现。
二是，有利于为我国金融改革发展创造良好的环境。近来，关于银行“暴利”的说法已引发社会的广泛关注和不满，此种情绪长期积累，对中国银行业的发展和改革不利，应当适时进行疏导。扩大贷款利率在基准利率以下的浮动范围，有利于在实际上适度缩小银行存贷利差，舒缓公众情绪。
三是，信贷需求需要适度刺激。对今年信贷数据的分析显示，信贷增长乏力，既有供给方原因，又有需求方原因。其中，需求方原因主要是融资成本偏高对企业经营构成了一定压力。降低融资成本将有利于缓冲经济下滑的压力。
但为避免货币政策放松导致类似上一轮刺激中出现的资产泡沫迅速膨胀，全年下调贷款基准利率并不合适，而扩大贷款利率的下浮范围，将能够使贷款成本降低的好处更多集中被实体经济部门享受到。（鲁政委经济学博士、兴业银行首席经济学家）
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观点一周评述：大鱼小鱼 最艰难下半年如何过
看上去已经站在门口，即将踏入光明前途的房地产行业，在下半年却更加危险，步步惊心。
观点地产网本刊编辑部 匆匆半年时间过去，或许想象力再丰富的人，也难于在年初之时想象到，今天的局面已至如斯复杂。
中央在年初定下GDP增长目标为7.5%时，相信很多人都预感到今年的艰难，却很少有人猜到，局势在四月份就急转直下，看起来“硬着陆”和“滞涨”已经难于避免。
因此，宏观政策在五月出现了转向的信号和时机，温家宝总理在湖北考察并与六省负责人一起研究分析当前经济形势时指出，要把稳增长放在更加重要的位置。
不少分析人士认为，温家宝总理此次表态是重要信号，可能是吹响新一轮经济刺激号角。在经济大环境不佳和调控政策持续等多重压力下的房地产行业，似乎也有了一个新的机会。但事实上，不少机构更认为，看上去已经站在门口，即将踏入光明前途的房地产行业，在下半年却更加危险，步步惊心。
温家宝总理在表态“稳增长”的同时，还指出，要稳定房地产市场调控政策，严格实施差别化住房信贷、税收政策和限购政策，采取有效措施增加普通商品房供给，继续推进保障性安居工程建设，促进房地产市场平稳健康发展。
有消息也称，中央有官员称，在楼市调控的关键时期，稳增长不仅不等于放松调控，而且还要稳定已有调控政策，绝不让调控出现反复。
5月24日，中国社会科学院发布“房地产蓝皮书”指出，2012年将是住房分配制度改革以来房地产行业最艰难的一年。
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社科院认为，今年下半年，行业的盈利可能进一步下降，中小企业倒闭破产的风险会增大。
但是社科院也承认，宏观经济增速回落，稳增长压力增大，宏观经济调控可能逐步由紧缩转向宽松。而这使得房地产调控难度也不断增大。
同样持悲观态度的还有国际知名评级机构标准普尔。标普分析师在5月25日举行的电话会议上称，今年是对开发商生存考验的一年，下半年房地产行业情况可能会更为严峻。标普认为，今年至今不少小公司销售仍表现疲弱，这种情况如果持续到下半年，他们的流动性状况会更加趋紧。
对于整体宏观经济形势的影响，标普认为对如果四、五月份的销量回暖不能持续下去，加上海外市场的剧烈波动，将会给国内市场带来非常大的压力，并进一步影响国内经济。受流动性压力的影响，预计更多开发商可能加入到价格战里面。
标普的核心观点则是，下半年房地产行业的主题是两极分化和市场整合。大公司有可能在今年变得更强，处在更有利的地位，有可能去吞并一些比较弱小的公司。
也就是说，今年的艰难，对于流动性疲弱、再融资能力差的中小房企，可能是灾难性的后果，但对于“大鱼”而言，可能是美好的时光即将来到。
政策方面，也许中央政府对房地产调控政策仍然非常有决心贯彻到底，可能会做出一些微调，出现进一步的放松，但希望像2008年、2009年那样的“放松”，无疑是不可能的。
有可能的微调则是，适当放松房地产企业和地方政府融资平台的控制，严格实施差别化住房信贷、税收政策和限购政策，但适当刺激首次置业和改善性住房需求。
对于中央政府而言，上述举动无疑是一些极为艰难的调整和平衡，调控难度不断增大也在情理之中，稍有不慎，则前功尽弃。
房地产行业寄望于全面宽松更已不现实，唯有认真研究，全力调整企业适应政策和市场，以避免在未来的时光中不会成为“小鱼”，或者研究如何做好“大鱼”。
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